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银行业周报:1季报息差承压,不良改善,大行企稳

发布时间:2017-05-02    研究机构:海通证券

行业观点:1季报业绩符合预期,息差承压,不良改善,延续4季度态势,大行表现更优,业绩企稳,业务相对传统的银行表现更好。大行和股份行仍接近估值底部,估值比基本面更悲观,看好行业,持续推荐大银行。

1季度行业业绩增长2%,符合预期,息差压力凸显,拨备贡献突出。(1)上市银行1季度收入端承压,25家银行8家拨备前利润负增长,收入主要压力来自:①监管和流动性收紧对息差冲击很大,1季度息差同比环比大幅下行,且去年1季度是2016年息差高点,基数较高。

②手续费压力亦较大,今年理财承压、转账不收费、保险销售下降、债券发行停滞、贵金属收入下降多种负面因素影响,9家银行手续费负增长。③营改增算法和税负亦有一定影响。(2)拨备贡献显著,随着资产质量改善,大部分银行通过降低拨备,提高业绩水平。(3)各行业绩收入表现差异化。子行业中,城商行增速仍最快,放缓亦最显著。大行、农商行等传统银行受到影响略小,业绩已经出现企稳态势,业务调整及时且股价表现积极如宁波银行。年内拨备前利润可能是更值得关注业务指标。大行中建行表现较好、股份行,招行、浦发表现较好,城商行宁波、江苏、贵阳等表现好,农商行无锡表现超预期,常熟吴江表现亦可。

大行和股份行估值接近了历史低位,无需再悲观。目前大行和股份行平均估值17年0.76X和0.81X,接近历史底部。历史底部估值是反应13-14年市场对政府债务和房地产担忧,而这实际也是市场对于表外业务担忧,目前实际上是进入了这部分表外结构风险出清的阶段,市场担心风险出清可能造成危机,而资金影响从去年4季度已经开始,目前已经进入中后期,而估值已靠近历史底部,已经充分反映,1季报业绩亦底部,无需再悲观。

一周板块表现回顾(2017.4.24-4.28):上周银行板块上涨0.2%,跑赢大盘(全部A股下跌0.8%),列全部行业3/28。上周板块成交量66亿股,占全部A股成交量的3.8%,处于中等水平;上周板块成交金额为570亿元,占全部A股市场成交额的2.6%,处于中等水平。25只个股上周涨跌分化,周涨幅靠前的分别是吴江银行(8.4%)、常熟银行(7.7%)、张家港行(002839)(6.9%),周涨幅靠后的是南京银行(-6.5%)、北京银行(-5.6%),中信银行(-3.5%)。

利率跟踪:资金面偏紧,SHIBOR全周持续上行。(1)上周央行资金净投放700亿元,本周将有2400亿元逆回购到期。上周银行间利率环比上行。SHIBOR隔夜/1W/2W利率比上周上升20/11/7BP,且全周上行,1天/7天/14天银行间回购定盘利率环比前一周上升15/86/30BP。(2)上周珠三角票据直贴利率(月息,下同)4.40‰,长三角直贴利率4.35‰,转贴利率4.10‰。票据直贴利率环比前一周上升4BP,转贴利率环比前一周上升3BP。(3)上周理财预期收益率有所分化,1W/3M理财产品收益率环比上周上行3/2BP,2W/1M理财产品收益率环比上周下行2/3BP,6M/1Y理财产品收益率与上周基本持平。(4)上周各期限国债到期收益率基本环比上行,6M/1Y/2Y/3Y/5Y/10Y国债到期收益率环比前一周上升2/6/7/7/2/1BP,7年期国债到期收益率环比前一周下行2BP。(5)上周各期限企业债到期收益率整体上行,1/5/10年期企业债到期收益率环比前一周上升7/10/7BP。(6)上周同业存单发行利率基本环比微降,1M/3M同业存单发行利率环比前一周下降4/1BP,6M同业存单发行利率与前一周持平。

个股跟踪:(1)工商银行:设立捷克分行已获捷克相关监管机构批准。(2)中国银行:因可转债转股,注册资本由2791.5亿元变更为2943.9亿元,已获银监会批准。(3)建设银行:张龙先生因个人原因辞去非执行董事职务。(4)中信银行:已发行500亿元金融债,期限3年,票面利率4.2%。(5)北京银行:拟非公开发行不超过24.12亿股普通股,募资不超过239.8亿元。(6)宁波银行:拟非公开发行不超过7.8亿股普通股,募集资金不超过100亿,定增预案已获董事会审议通过。(7)张家港行:陈步杨先生因工作调动原因辞去董事和副行长职务。

政策跟踪:(1)习近平提六项任务维护金融安全。(2)统一的资产管理产品标准规制有望近期出。(3)银监会下调银行不良贷款转让门槛。(4)截至3月末银行业总资产231.9万亿,同比增14.1%。(5)经济体制改革工作会议:深化金融机构和金融监管体制改革。(6)政治局会议:继续实施积极财政政策和稳健货币政策,加快形成促进楼市稳定发展长效机制。(7)部分银行大幅收缩房地产贷款业务,开发贷审批权限上交总行。(8)银行卡取现业务首次出现负增长。(9)4月官方制造业PMI为51.2,连续9个月在荣枯线上方。(10)一季度PPP净增落地项目378个,投资额6369亿元。

互联网金融动态:(1)央行:未来法定数字货币有多种发行流通方式可供选择。(2)中国互联网金融协会“互联网金融统计监测系统”上线。

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