移动版

张家港行(002839):营收高增延续 资产质量持续改善

发布时间:2019-10-23    研究机构:天风证券

  事件:10 月21 日晚,张家港行(002839)披露19 年三季报,3Q19 实现营收28.07 亿元,YoY + 30.08%;实现归母净利润为7.33 亿元,YoY + 14%;年化加权平均ROE 为7.24%,同比下降23 bp;截至3Q19,资产总额1195.1 亿元,YoY +10.2%;不良贷款率为1.42%,较1H19 下降1 bp;拨备覆盖率为255.74%,较1H19 上升23 个百分点。

  点评:

  营收增速提升,归母净利润增速平稳

  3Q19 营收YoY + 30.2%,较1H19 上升4.37 个百分点;归母净利润YoY + 14%,较1H19 下降1.1 个百分点。通过业绩归因拆解,盈利增长主要来源于规模扩张(+12.24 pct)、净息差(+12.6 pct)、非息收入(+5.32 pct)、成本(+7.72 pct),拨备(-20.64 pct)和税收(-3.76 pct)造成拖累。

  净息差维持高位

  净息差环比略有下降。其3Q19 净息差为2.83%,同比上升25bp;较1H19下降2 bp,主要系计息负债成本率略升造成。3Q19 计息负债成本率为2.35%,较1H19 上升8 bp。因行业存款成本率或继续上行,未来净息差或略有下降。

  资产负债结构优化,小微金融战略深入推进

  3Q19 贷款占生息资产比例为58.26%,较1H19 提升3.71 个百分点;存款占计息负债比例为87.66%,较1H19 提升6.27 个百分点。

  3Q19 个人贷款(主要是个人经营贷)占总贷款比例为33.71%,较18 年末提升3.38 个百分点;3Q19 个贷同比增速为47.79%,对公贷款为9.79%;1H19个贷占新增贷款(较年初)比例为63.66%,对公贷款为22.57%。

  加大贷款核销力度,资产质量继续改善

  3Q19 不良率环比下降1 BP 至1.42%,为上市来最低水平;关注贷款率环比下降39bp 至3.4%,主要是加大不良贷款核销力度后,将关注类贷款往下迁徙。

  拨备水平持续提升。3Q19 拨备覆盖率为255.74%,较1H19 上升23 个百分点;拨贷比为3.63%,较1H19 上升30 bp,风险抵补能力继续增强。

  投资建议:小微金融战略成效突出,或成小微银行新标杆张家港行19Q3 营收增速高达38.75%,主要系小微金融战略成效突出,在“资产荒”环境下为其贷款投放提供充足的优质资产,未来有望成为小微银行新标杆。我们预测张家港行 19/20 年盈利增速为16.9%/16.7%,维持1.5倍19 年PB 估值,对应股价8.43 元/股,较当前约46%的上涨空间,维持“买入”评级。

  风险提示:资产质量大幅恶化;零售转型不及预期。

申请时请注明股票名称