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张家港行(002839)19年业绩快报点评:营收保持高增 不良显着下行

发布时间:2020-02-06    研究机构:方正证券

事件:2 月3 日,张家港行(002839)发布2019 年业绩快报,营收37.5亿,YoY+25.1%(+1.0pct);归母净利9.5 亿,YoY+14.0%(+4.6pct)。ROE 为9.20%(-19BP)。不良率1.37%(-10BP)。

营收保持高增。19 年营收同比增速25.1%,较18 年提升1 pct,保持高增速,一来因为19Q3 非息收入增长80.6%,二来是19年贷款同比增速18.7%,支撑了利息收入高增。净利润增速稳步提升,释放空间较大。拨备计提对营业利润的拖累效应达12.2pct,较18 年5.2 pct 显著扩大。虽然影响了19 年净利润增速的释放,但为未来业绩释放保留了空间。

19 年全年投放前置程度较高。贷款和金融资产投资均表现为季度累计同比增速环比下降,导致全年的资产规模增速曲线较为陡峭,在预期范围之内。资负结构改善,支撑净息差回升。16年以前,其净息差在8 家农商行中排位靠后。4 年多的时间内提升了66BP,结构优化调整功不可没。19Q3 张家港行的净息差高达2.83%,在上市农商行中位列第二,仅次于常熟的3.41%。

资产质量改善显著。19 年前三季贷款增速较高,不良率却先升后降、拨贷比稳中有增,或表明张家港行从严认定不良,并加大拨备计提力度。虽略压低19 年ROE,但改善了资产质量,减轻未来不良生成压力。因加大了核销力度,拨备水平环比略有下降。19 年拨备覆盖率较18 年增加22 pct,拨贷比增加了8BP,但环比均有下行,而不良率19 年全年下降10BP 至1.37%,四季度下行5BP,或因四季度加大了核销力度。

盈利预测与估值:结构优化支撑净息差向上;资产质量显著改善;扎根当地,小微业务优势显著。预计20/21 年EPS 分别为0.59/0.67 元,对应PB 为0.82/0.74 倍,给予“推荐”评级。

风险提示:资产质量恶化;经济企稳不力;小微业务受挤压。

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