张家港行(002839.CN)

张家港行(002839):息差逆势上扬 资产质量提升

时间:20-05-09 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

19 年报及20 年一季报业绩符合市场预期。张家港行(002839)调整资产结构,多投高定价零售贷款使得净息差逆势上升支撑业绩。同时存量拨备发力,资产质量持续改善。

投资要点:

投资建议:考虑疫情对基本面的负面冲击,下调2020年并上调2021年净利润增速预测至12.05%(-0.70pc)/13.93%(+3.20pc)/17.74%(新增),对应EPS0.59(+0.01,因预测值与实际值差异)/0.67(+0.03)/0.79 元,BVPS6.30/6.82/7.43 元。现价对应9.35/8.21/6.97 倍PE,0.88/0.81/0.74 倍PB。考虑疫情对估值的压制因素,下调目标价至6.62 元,对应2020 年1.05 倍PB,维持增持评级。

最新数据:20Q1 营收同比+18.7%,环比-9.8pc;净利润同比+12.7%,环比-1.8pc。不良率1.36%,环比-2bp。拨备覆盖率252%,环比+0.6pc。

非息承压,盈利略有下滑。20Q1 营收增速因生息资产规模增速环比放缓和非息收入下降而略有下滑。利润增速由于拨备计提力度边际减小以及成本节约环比下滑较少。2020 全年拨备反哺将是支撑盈利增速稳定的最主要来源。

资产结构调整,净息差逆势提升。20Q1 净息差(期初期末口径)环比上升44bp 至2.9%,逆势大幅提升。张家港行20Q1 通过压降同业资产,转而投放高定价零售贷款,使净息差逆势提升。

存量拨备发力,资产质量边际改善。20Q1 通过加大核销力度,拨贷比环比下降4bp,不良率环比降低2bp,拨备覆盖率小幅上升0.6pc。

风险提示:疫情冲击下宏观经济出现波动,可能导致信用风险爆发。