张家港行(002839.CN)

张家港行(002839)2020年中报点评:盈利如期 风险改善

时间:20-08-25 00:00    来源:浙商证券

报告导读

盈利增速如期,处置力度和拨备计提力度加大下,风险指标超预期改善。

投资要点

业绩概览

20H1 归母净利润同比+4.2%,增速环比-8.3pc;营收同比+17.6%,增速环比-1.1pc;ROE 9.2%,同比-0.2pc,ROA 0.77%,同比-5bp。累计净息差(日均)2.79%,环比20Q1 -11bp。不良率1.21%,环比-14bp;拨备覆盖率298%,环比+31pc。

经营点评

1、盈利增速符合预期吗?归母净利润同比+4%,增速环比-8pc,符合我们预期,但略低于市场预期,拖累因素主要是拨备计提力度加大以及息差环比收窄。

2、资产质量到底怎么样?(1)存量风险指标和风险抵补能力指标均改善,表现好于市场预期。①存量风险指标方面,20H1 不良率、关注率分别环比20Q1下降14bp、65bp,逾期率较19A 下降18bp。②风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比上升31pc 至298%。(2)实际风险如何呢?相较2019 年有上升。20H1不良生成率同比上升10bp,逾期生成率同比上升109bp。20H1 不良生成6.7 亿,逾期生成6.5 亿,处置金额(7 个亿)大于生成金额,通过加大处置力度实现不良和逾期的双降。同时加大拨备计提力度,计提贷款减值约9.9 个亿,力度明显强于去年同期(6.5 亿),拨备覆盖率实现明显提升。

3、还有什么其他亮点吗?(1)非息收入高增支持营收。20H1 营收维持18%的高增速,增速环比20Q1 仅-1pc,主要归因于非息收入超预期高增。非息收入同比增长139%,增速环比20Q1 +44pc,得益于投资收益逆势同比+143%。展望下半年,息差仍面临走弱压力,营收增速预计有所回落。(2)规模高增并且结构优化。20Q2 贷款投放(环比+6%)相较20Q1(较年初+3.6%)提速,显示贷款需求较为旺盛;存款延续Q1 高增态势,Q2 环比+8%,负债结构继续优化。

盈利预测及估值

20H1 盈利增速符合预期,处置和拨备计提力度加大下,风险指标超预期改善。

预计2020-2022 年张家港行(002839)归母净利润同比增速分别为3.73%/6.90%/9.84%,对应EPS 0.55/0.59/0.64 元股。现价对应2020-2022 年11.56/10.81/9.85 倍PE,1.05/0.98/0.92 倍PB。目标价7.21 元,对应20 年1.20 倍PB,买入评级。

风险提示:宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。