张家港行(002839.CN)

张家港行(002839):净利润同比增21% 零售战略稳步推进

时间:21-08-24 00:00    来源:中泰证券

中报亮点:1、净利润高增,营收和PPOP 同比增速保持平稳。1H21 规模支撑净利息收入同比增速转正,但非息收入同比增速有一定放缓,营收和PPOP同比增速保持平稳微降。资产质量保持优异的背景下,拨备计提力度边际有小幅放缓,带动净利润实现同比20.9%的高增速。2、零售贷款持续发力,带动贷款占比持续提升。贷款在Q1 开门红下Q2 继续环比高增6.4%,零售贷款环比增8.3%。经营贷是重点投放领域,上半年消费经营贷占比新增高达43.6%,带动贷款占比提升至60%以上。3、不良双降,抵补能力进一步夯实。Q2 不良率0.98%,环比1 季度下行14bp,不良资产持续出清,单季年化不良在核销转出增多下仍维持低位;拨备覆盖率417.3%,环比提升69.1 个百分点,风险抵补能力进一步夯实。

中报不足:1、Q2 单季息差环比下行7 个bp,但生息资产规模环比增5.2%,以量补价支撑净利息收入环比正增。息差下行负债端是主要拖累,预计主要是结构因素影响,存款占比环比有下降,同时预计存款内部活期化程度小幅下行也推升了存款综合付息成本。

投资建议:公司2021E、2022E PB 0.89X/0.82X;PE 8.81X/7.63X(农商行 PB 0.72X/0.66X;PE 7.55X/6.88X),公司积极转型小微业务,零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升,资产质量大幅优化夯实,基本面总体稳健,建议关注。

风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。