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张家港行(002839)公司点评:小微业务结硕果 盈利增长较快

时间:2020-02-03    机构:天风证券

事件:2 月2 日晚,张家港行(002839)披露19 年业绩快报,19 年实现营收37.51 亿元,YoY + 25.08%;实现归母净利润为9.52 亿元,YoY + 14%;年化加权平均ROE 为9.2%,同比下降0.19 pct;截至19 年末,资产总额1232.1 亿元,YoY+ 8.61%;不良贷款率为1.37%,较18 年末下降10 bp;拨备覆盖率为245.88%,较18 年末上升22 个百分点。

点评:

营收较快增长,归母净利润增速提升

19 年营收YoY + 25.1%,较18 年略微上升(YoY + 24.1%),较3Q19 环比下降5.12 pct,主要是18Q4 的高基数(YoY + 48.2%)导致19Q4 营收增速下降(YoY + 12.1%);归母净利润YoY + 14%,与3Q19 持平,较18 年提升4.6 pct。

净息差维持高位

净息差环比略有下降。其3Q19 净息差为2.83%,同比上升25bp;较1H19下降2 bp,主要系计息负债成本率略升造成。3Q19 计息负债成本率为2.35%,较1H19 上升8 bp。因行业存款成本率或继续上行,未来净息差或略有下降。

资产负债结构优化,小微金融战略深入推进

存贷规模较快增长。19 年末各项存款907.98 亿元,YoY +14.21%;各项贷款714 亿元,YoY +18.69%。

3Q19 个人贷款(主要是个人经营贷)占总贷款比例为33.71%,较18 年末提升3.38 个百分点;3Q19 个贷同比增速为47.79%,对公贷款为9.79%;1H19个贷占新增贷款(较年初)比例为63.66%,对公贷款为22.57%。

加大贷款核销力度,资产质量继续改善

19 年末不良率较3Q19 环比下降5BP 至1.37%,为上市来最低水平;3Q19关注贷款率环比下降39 bp 至3.4%,主要是加大不良贷款核销力度后,将关注类贷款往下迁徙。

拨备水平持续提升。19 年末245.88%,较年初提高22.03 pct;但较3Q19下降9.86 pct,预计是19Q4 加大了核销力度。拨贷比为3.37%,较年初提高8 bp,较3Q19 下降26 bp。

投资建议:小微业务结硕果,盈利增长较快

张家港行19 年营收增速维持在较高水平,而归母净利润增速同比提升较多。

我们预测张家港行 20/21 年营收增速为18.3%/17%,给予其1.35 倍20 年PB 目标估值,对应股价8.35 元/股,较当前约52%的上涨空间,维持“买入”评级。

风险提示:资产质量大幅恶化;零售转型不及预期。